17年公司实现营收17.83亿元，增长9.83%，实现业绩2.01亿元。电商渠道表现亮眼，线下业务呈现好转趋势。
17年业绩增长30.70%，超出市场预期。
电商渠道辉煌，线下业务呈现好转趋势
从企业渠道来看，电商渠道是拉动公司收入增长的主力，线上收入增长31.91%，占比36.08%。线下业务整体预计增长0.38%，停止了16年的下滑趋势。其中，尚超渠道增长9.72%表现优异，占比较大的日化专营店增速有望稳定。通过更换经销商，公司将数量缩减至120余家，进一步完善了传统CS渠道的优化布局；此外，公司加大了单品牌门店布局，乐府和优姿莱分别开设31家和126家门店，但预计仍处于培育期，对公司营收表现贡献有限。运营能力方面，公司存货周转率和平均回款周期持续改善，分别下降9.2天和6.7天；公司毛利率较同期下降0.21pct，预计与部分低毛利较品类占比上升有关；以及销售管理费率分别下降2.53/0.22pct，体现了公司良好的成本控制能力。
一季报业绩保持高增长，领先的大众护肤品增长
同时，公司公布季度营收增长10.93%，业绩增长29.58%。业绩高于营收的增速，还是得益于公司良好的成本控制能力。从行业来看，化妆品是Q1零售品类中最大的亮点，增长率为16.7%；到目前为止，国内化妆品行业的高增长，大多得益于消费升级和关税下调趋势下，国外一线品牌的强势复苏。但我们认为我司作为大众护肤品的龙头，近年来通过加强RD实力提升了产品性价比，在布局上积累了多年的电商和渠道下沉的先发优势。预计在低线城市空会有更广阔的发展，不排除未来通过延伸进一步丰富产品品类，培育新的盈利点。
化妆品行业景气度不及预期，公司市场份额被挤压，新品牌培育不及预期。
业绩增速超预期，当红美女龙头增长，给予“增持”评级。
公司作为大众护肤品的领先细分市场，稀缺性突出，电商和低线市场布局完善。中长期有望受益于行业的快速增长，具有一定的外延品类扩张预期。
